Acciones de Bancos: Recomendaciones y Ajuste de Precios Objetivos con los Resultados a Septiembre

En el análisis que hace la corredora Renta4 para la inversión en acciones del sector bancario, a la luz de los resultados a septiembre del presente año en los que Banco Santander mantiene el liderazgo dentro de la industria en términos de colocaciones con una participación de mercado de 17,80%, seguido del Banco de Chile con 16,51% y en tercer lugar BCI con 15,37%, luego se encuentra Itau Corpbanca con 13,53% y un nivel más abajo está BBVACL con 6,16% y finalmente Security con 3,03%.

Subieron su participación en colocaciones Bsantander en 0,18%, BCI en 0,14% e Itau Corpbanca en 0,04%, mientras bajó Banco de Chile en -0,18%, mientras BBVACL y Security mantuvieron su participación.

En términos de Cartera Vencida sobre Colocaciones, Renta4 apunta a que BBVACL tiene una razón de 1,19%, seguido de Banco de Chile y Security con un 1,22% y 1,46% respectivamente, mientras que la cartera vencida sobre colocaciones en el caso del Banco Santander alcanza a un 2,12%.

En cuanto a resultados, indica la corredora, respecto del margen de interés neto (MIN), Banco de Chile se ubica en primer lugar con un 4,77% seguido de Banco Santander con un 4,76%. En tercer lugar se ubica BCI con un 3,85%. Mientras el promedio del sistema es 4,22%.

En cuanto a gastos de apoyo, el Banco Santander mantiene su liderazgo y su estructura de costos en relación a resultado operacional y margen de intereses, ya que siguen siendo los más bajos del sistema.

Respecto de lo que Renta4 denomina “Índices Relevante”, a Septiembre de 2017 los bancos Santander y Chile registraron el mayor ROE después de impuestos, con ratios de 19,7% y 19,0% respectivamente, dejando a BCI en tercer lugar con un 15,5%, seguido de Security con 12,1%, BBVACL con 11,5% y finalmente Itaucorp con un 3,3%. El ROE promedio ponderado de la muestra de bancos alcanza a un 16,4%.

Al contrastar el ROE con la relación Bolsa/Libro, Banco de Chile es el que presenta la mayor relación con 3,15 veces, lo que se justificaría por ser el banco que históricamente tiende a mantener su ROE en torno al 20%. Sin embargo, con los resultados a Septiembre, Banco Santander obtiene el mejor ROE después de impuestos (19,7%) y éste se está transando en una relación B/L de 3,14 veces.

Las estimaciones por título

Para Bsantander la recomendación de Renta4 es “Comprar” con un Precio Objetivo de $54,5 en 12 meses, lo que implica un up-side de 8,5% con riesgo bajo.

También recomienda “Comprar” BCI con Precio Objetivo de $46.000 en 12 meses, y un up-side de 8,4%.

En el caso del Banco Chile la recomendación es ”Comprar” con un Precio Objetivo de $104 en 12 meses, lo que implica un up-side de 6,2%, con un nivel de riesgo bajo.

“Reducir” es la recomendación de la corredora para Itaucorp, con Precio Objetivo de $6,0 en 12 meses y una rentabilidad esperada de 1,3%.

Para el Security también recomienda “Reducir” con Precio Objetivo de $270 en 12 meses, con rentabilidad esperada de -6,5%.

Resultados a Septiembre

La utilidad de septiembre del sistema bancario fue de $213.180 millones (US$335 millones), lo que implica un aumento de 18,16% respecto de agosto y de 8,91% en términos anuales.

El mayor resultado mensual se explica, por un alza en el margen de intereses de 10,71%, a raíz de un incremento de los reajustes netos (mayor alza de la UF en el mes de 0,20% v/s 0,03% en agosto).

La utilidad acumulada alcanzó a $1.755.196 millones, creciendo un 8,91% en términos anuales.

Actividad

En doce meses las colocaciones se incrementaron en 3,13%, tasa algo superior a la registrada el mes anterior en que alcanzó un 2,85%. En comparación con septiembre de 2016 (4,59%) se observó una menor actividad explicada por la desaceleración de empresas y vivienda.

El mayor crecimiento anual respecto de agosto se debió a una mayor alza en la cartera de empresas y en vivienda. En colocaciones comerciales la tasa de variación alcanzó un 0,75% (0,11% ago17), influida por una mayor alza de los préstamos comerciales, además del crecimiento de las colocaciones a empresas en el exterior, donde City National Bank of Florida (CNB) registró un alza de 30,16% e Itaú Corpbanca Colombia mostró una menor caída de 10,51%. Por su parte, consumo creció un 4,74%, inferior al 5,05% obtenido en agosto, pero superior al 3,79% de un año atrás. Finalmente, vivienda se expandió un 7,79% en doce meses, por sobre el 7,41% observado en agosto, aunque por debajo del 8,92% de doce meses atrás.

Al excluir el importe en el exterior, correspondiente a las sucursales y filiales fuera de Chile, también se observó un alza en la actividad, medida en doce meses, respecto de agosto, desde un 2,67% a un 3,06% (2,61% sep16). La mayor variación fue impulsada por la recuperación de la cartera comercial, que creció un 0,41% anual, en contraste con la caída de 0,03% registrado en agosto (0,86% sep16). A su vez, las colocaciones de vivienda se incrementaron en septiembre por sobre el mes anterior, desde 7,72% a 8,03% y respecto de un año atrás (7,43%). Finalmente, consumo se expandió en 5,55%, por debajo del mes anterior (6,04%) aunque por sobre el 3,61% registrado en septiembre de 2016.

Riesgo de crédito

Los indicadores de riesgo de crédito, evidenciaron un comportamiento dispar respecto de agosto. El índice de provisiones sobre colocaciones disminuyó arrastrado por la cartera comercial y de consumo y el indicador con morosidad de 90 días o más creció arrastrado por las tres carteras y por último, el coeficiente de cartera deteriorada bajó por la cartera comercial y de vivienda.

El índice de provisiones sobre colocaciones, bajó marginalmente en septiembre, de 2,49% a 2,47% manteniéndose por debajo de un año atrás (2,50%). Por tipo de cartera se registró una disminución en la cartera comercial, desde 2,43% a 2,41% (2,42% doce meses atrás) y en consumo, desde 6,34% a 6,29% (6,27% doce meses atrás). En vivienda, el indicador aumentó de 0,87% a 0,88% (0,94% doce meses atrás).

El índice de cartera con morosidad de 90 días o más, subió de 1,84% a 1,87% respecto de agosto (1,83% septiembre de 2016), debido a aumentos en las tres carteras. El coeficiente de la cartera comercial, creció desde un 1,61% a un 1,62%, en consumo desde un 2,02% a un 2,05% y en vivienda, desde un 2,31% a un 2,34%. Por su parte, la cobertura de provisiones, medida como el coeficiente entre las provisiones constituidas y la cartera con morosidad de 90 días o más, cayó de 134,90% a 132,52% (136,97% 12 meses atrás).

Finalmente, el índice de cartera deteriorada disminuyó respecto de agosto, desde un 5,20% a 5,17% (5,03% un año atrás), influenciado por el indicador de la cartera comercial, que bajó de un 4,90% a 4,82% y el de vivienda, que lo hizo desde un 5,23% a un 5,19%. En tanto, el índice de consumo se incrementó desde 6,89% a 7,02%.

Fuente:  Estrategia

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