Si Codelco fuese una empresa privada común, sin el respaldo del Estado de Chile, estaría enfrentando una situación financiera que exigiría una profunda reestructuración. No hablo de quiebra jurídica, hablo de verdad económica.

Las empresas no quiebran porque dejen de vender o porque no tengan activos; quiebran cuando la caja que generan deja de ser suficiente para financiar sus obligaciones, sus inversiones y su futuro. Y ése es precisamente el problema que debemos mirar en Codelco.

En 2025 generó un EBITDA de aproximadamente US$6.670 millones, pero necesitó inversiones cercanas a US$5.073 millones y su deuda financiera neta superó los US$25.000 millones. Es decir: genera mucho dinero, pero necesita todavía más capital para mantener y renovar su capacidad productiva.

Y el problema no termina ahí. El cobre sigue existiendo, pero cada vez está más lejos, en yacimientos más complejos, con menores leyes minerales y mayores requerimientos de inversión, tecnología y eficiencia.

No se acabó el cobre; se está acabando el cobre fácil y extraordinariamente rentable (dinero fácil). Durante décadas Codelco pudo transformar ese recurso en enormes excedentes para Chile; hoy necesita miles de millones de dólares anuales y mayor eficiencia para seguir haciéndolo.

Entonces aparece la pregunta que realmente importa: ¿quién pone ese capital?

Los dueños somos los chilenos. Y Chile tampoco dispone de recursos infinitos. Cada dólar que directa o indirectamente se compromete en Codelco compite con otras necesidades: infraestructura, salud, educación, seguridad, vivienda, innovación o reducción de deuda pública.

Por eso ya no basta con decir “Codelco aporta al Estado”. Entre 2016 y 2025 aportó aproximadamente US$19.000 millones al Fisco, pero durante esos mismos años aumentó fuertemente su endeudamiento, recibió capitalizaciones y necesitó inversiones gigantescas.